辜胜阻：建多层次资本市场要发展股权众筹

在今年“两会”上，全国人大代表、全国人大财经委员会副主任委员、民建中央副主席、经济学家辜胜阻就规范发展股权众筹，支持创业创新向第十二届全国人大四次会议提交代表建议。

辜胜阻表示，推进大众创业、万众创新需要通过金融创新分散风险，加快发展股权众筹，构建多层次资本市场。股权众筹能够以更灵活的方式满足小微企业成长和个人创业的融资需求，分散创业创新风险，满足中等收入阶层的投资需求，有利于拓展创业创新投融资的新渠道，被认为是“双创”的“孪生姐妹”。股权众筹融资主要面向萌芽期、初创期小微企业，有专家将其定义为资本市场的“新五板”。我国众筹发展迅速，据不完全统计，截至2016年2月底，全国各类众筹平台共306家，其中股权融资平台128家、奖励众筹平台93家、混合众筹平台76家、公益众筹平台9家。众筹平台集聚程度高，主要分布在北京、广东、上海、浙江等地区。股权众筹行业在快速发展的同时，也存在治理体系不健全，监管体系尚未形成，虚假项目上线，投资者保护机制缺失，征信体系基础设施不健全，退出通道不足等问题。李克强总理在今年政府工作报告提出，要发挥大众创业、万众创新和“互联网+”集众智汇众力的乘数效应，打造众创、众包、众扶、众筹平台，构建多方协同的新型创业创新机制，发展天使、创业、产业等投资。并且指出，要规范发展互联网金融。

辜胜阻建议，规范发展股权众筹，实现“众筹”与“众创”的有效对接，需要采取六条措施：

一要构建政府监管、行业自律、市场约束与主体自治的有机结合的治理体系。政府要加快推进互联网金融监管从部门分割式的监管向功能监管和风险监管转变。监管要防止陷入“一放就乱、一管就死”的怪圈。发挥行业组织的自律作用，抑制不正当竞争。企业要审慎经营，提高平台从业人员的专业水平和职业操守，多主体合力营造健康的众筹生态圈。

二发展股权众筹要坚守“底线”和“红线”，扎紧制度笼子，遵循宽进严管、循序渐进的监管思路。股权众筹平台发展的两条“底线”是不能搞资金池和虚假项目，“红线”是不能异化为非法集资。在股权众筹行业刚刚起步阶段，监管机构应该放宽市场准入，为行业发展预留一定空间。在宽进的基础上，要加强事中和事后监管，以“底线”和“红线”约束行业野蛮生长。要实行动态监管机制，一旦出现违法违规行为，予以资质取消等处罚。通过优胜劣汰，营造良好的市场生态，促进行业健康发展。

三要完善股权众筹平台的信息披露制度和风险识别机制，推广“领投+跟投”模式。股权众筹平台要做好创业项目尽职调查、项目团队背景调研，强化信息披露，确保披露信息的真实性与准确性，帮助投资者有效识别风险。股权众筹平台可采取“领投+跟投”模式，领投人由专业投资机构、天使投资人担任，发挥机构的专业优势识别优质项目，降低投资风险。社会公众自由选择跟投，要建立合格投资者制度，确保投资者具有与一定的风险识别能力和风险承受能力，加强投资者利益保护。

四要发挥各类孵化器和众创空间的筛选培育作用，实现“众筹”与“众创”的有效对接和联动。各类孵化器、众创空间可向股权众筹平台筛选推荐优质创业项目，有助于严格控制风险，降低筛选成本，实现“众筹”与“众创”对接，线上与线下联动。众创空间是传统创业服务机构的“升级版”，可以将传统的创业服务机构由实体的物理空间发展到虚拟的网络空间，服务范围更广、服务类型更多样、资源利用效率更高。当前，一批新型孵化器、众创空间正在快速兴起为实现 “众筹”与“众创”的有效对接创造了有利条件。

五要加强互联网征信体系建设，减少信息不对称引发的风险。互联网征信体系是互联网金融健康发展的重要基础设施，是股权众筹助推创业创新的有效保障。要构建开放共享的互联网金融征信环境，联通央行、银监会、证监会、工商局等政府现有征信系统，实现信息共享，资源整合。要丰富征信业务种类和征信机构类型，鼓励运用大数据模型、云计算技术等来建设互联网征信体系。要建立有效的失信惩戒机制，强化社会诚信意识。此外，要发挥律师、会计师、评级机构等社会第三方力量的监督作用，减少信息不对称引发的道德风险和逆向选择等问题。

最后，辜胜阻强调，股权众筹健康发展需要畅通退出通道。当前亟需加快包括股权众筹在内的多层次“正金字塔”式的资本市场建设。资本市场的上层是主板，然后是创业板和中小板，接下来是“新三板”及区域性股权交易市场（或四板）， “新五板”是股权众筹，接下来是天使投资、VC、PE等股权投资和创业投资。股权众筹是多层次资本市场的重要组成部分。它的健康发展需要畅通面向“新三板”、四板、并购重组的退出通道。

辜胜阻的此项建议是基于他过去一年就大众创业、万众创新所进行的大量调查研究。2015年，他先后深入北京、深圳、武汉、重庆、上海、天津等近20个城市进行了调研，召开了30多场座谈会，听取了二百多名企业家、专家和职能部门业内人士的意见，实地考察了一大批创业创新企业、众创空间和市场交易平台。